DeepSeek 首次接受外部融资，估值超 500 亿美元

今天早上刷到一条新闻，愣了一下。

DeepSeek 融资了。

就这四个字，你可能觉得没啥，融资嘛，这年头哪家 AI 公司不融资。但你要是这一年多一直盯着 DeepSeek，看到这条的第一反应大概率跟我一样，先是「啊？」，然后是「它居然也融资了」。

因为在过去一年多里，DeepSeek 几乎是唯一一个把「我不缺钱，我不融资」挂在嘴边、而且真就没融的那一个。别人在抢着喊估值、抢着发 PR、抢着把投资人名单晒出来的时候，它闷头发模型，V3、R1、V4 一个一个甩出来，对融资这事儿基本是冷处理。所以这次它松口，本身就是个信号。

The Information 先报的，路透社跟进确认（https://www.reuters.com/world/asia-pacific/chinas-deepseek-closes-over-7-billion-funding-with-unusual-deal-structure-2026-06-16/ ）。数字是这样的，首轮外部融资，募了超过 500 亿元人民币，差不多 74 亿美元，公司估值现在过了 500 亿美元。

我把这条新闻翻来覆去看了几遍，越看越觉得有意思的不是「融了多少」，而是「怎么融的」。这个交易结构，说真的，是我这阵子见过最不像 AI 公司融资的 AI 公司融资。咱们一条一条聊。

先说这个反转本身

你得先理解 DeepSeek 之前那个姿态有多硬。

时间倒回到今年 4 月。那会儿就有传闻说 DeepSeek 在找外部钱，但盘子小得可怜，外界传的数字是「至少 3 亿美元，估值 100 亿美元」（https://the-decoder.com/deepseek-reportedly-seeks-outside-funding-for-the-first-time-at-10-billion-valuation/ ）。当时还有另一条消息，说梁文锋跟潜在投资人交底，明说自己优先搞底层 AI 研究和 AGI，不追短期利润，模型还要继续开源（https://the-decoder.com/deepseek-reportedly-prioritizes-agi-research-over-quick-profits-despite-billions-in-funding/ ）。

翻译成人话，就是「想投我可以，但别指望我按你的节奏赚钱」。

这话搁在两年前的创投圈，基本等于劝退。投资人最怕的就是创始人跟你谈理想不谈回报。结果呢，两个月过去，盘子从 3 亿美元滚到了 74 亿美元，估值从 100 亿干到了 500 亿以上。翻了五倍。

好家伙。两个月五倍，这哪是融资，这是市场用真金白银在投票，告诉你「就你这个不爱搭理人的姿态，我们反而更想进」。

这事儿其实挺反常识的。我们这些天天跟产品打交道的人，习惯性会觉得，一个东西越是上赶着推销，越说明它不行；越是端着、爱搭不理，反而越让人惦记。投资这块儿，居然也是这个理。DeepSeek 把「饥饿营销」无意中玩成了「饥饿融资」，我不确定是不是它本意，但效果是真到位了。

真正离谱的是这个交易结构

钱多不稀奇，这两年随便一个 AI 公司都能喊出吓人的数字。让我多看了好几眼的，是这笔钱是怎么进来的。

正常的融资，投资人拿钱，换公司股权，股权背后跟着投票权、董事席位、信息权这一整套东西。你投了我，你就有资格在我公司大事上说话，这是天经地义的。

DeepSeek 这次几乎把这套全给掀了。

第一，投资人不能直接把钱投进 DeepSeek 这个主体。得先投进一个有限合伙（limited partnership，简单说就是一个专门用来集资的壳，普通合伙人管事、有限合伙人只出钱不管事），而这个有限合伙的管理人，是 CEO 梁文锋本人。

第二，这些外部投资人没有投票权。没有。投了几十亿进去，公司怎么走，跟你没关系。

第三，五年锁定期。钱进去，五年内别想拿回来。

我看到这儿，脑子里冒出来的画面是，一桌人排着队，把钱往一个盒子里塞，塞完之后被告知「钱我收了，话你别多说，五年后再聊」。然后这桌人还抢着塞。。。

这里头有个唯一的例外，就是中国国家背景的那只 AI 投资基金，它是直接投进主体的，而且保留投票权。这个差别其实信息量很大，但咱们今天不展开聊国家队的事，那是另一篇的体量。

还有一个细节，我觉得是整笔交易里最硬的底牌。创始人梁文锋自己，往里砸了大约 200 亿元人民币。

你品品这个结构。我管理这个合伙，我自己出最大一笔钱，你们的钱跟着我走，但你们没有投票权，五年不能动。这不是「我找你要钱」，这是「我允许你跟我一起上船，但船长是我，航线我定，中途不许跳」。

说实话，这种结构能谈成，靠的不是条款，是信任，或者说是一种近乎信仰的笃定。投资人愿意接受这么苛刻的安排，背后是「我赌的就是这个人和这个团队」。腾讯进来了，做电池的宁德时代也进来了，都是大块头（https://www.theinformation.com/articles/deepseek-closes-record-7-billion-plus-funding-unusual-deal-structure ）。

你要是熟悉硅谷那一套，可能会觉得，创始人想牢牢握住控制权，不新鲜啊。扎克伯格、谷歌的两位创始人，早就用双重股权（dual-class shares，简单说就是创始人手里的股票一股能顶普通股十票，钱少也能说了算）把投票权焊死了。这是科技公司创始人保命的老套路。

但 DeepSeek 这套，比双重股权还要更彻底一截。双重股权好歹你还是公司股东，名册上有你，你还有那一票，只是分量轻。DeepSeek 这边，外部投资人连进主体的资格都没有，是隔着一个有限合伙的壳在出钱，投票权直接归零，五年还动不了。这已经不是「我比你票多」，而是「这桌牌你压根没座位，只能在门口把筹码递进来」。

我寻思了一下为啥能这么设计。一方面是它真有这个底气，技术摆在那儿，模型一个比一个能打，投资人是排着队想进，议价权在它手里。另一方面，这也透着一股对「资本会不会带偏方向」的极度警惕。它见过太多公司，钱一进来，董事会一坐满，创始人那点理想主义就被一个季度一个季度的 KPI 磨平了。梁文锋大概是真不想走那条路。

我作为一个天天在工程一线看东西怎么跑、怎么翻车的人，对这种「把控制权攥得死死的」做法其实是有点子共鸣的。你在生产环境里搭过那种让大模型真正能干活的工程层就知道，最怕的就是一堆人都来对你的系统指手画脚，每个人都觉得自己懂，每个人都要塞需求，最后系统被改成一锅粥。梁文锋这套设计，从治理角度看，就是把「指手画脚」的入口提前焊死了。钱我要，方向你别碰。

估值翻了五倍，却还是个「小号」

聊到这儿你可能觉得，500 亿美元，74 亿融资，这 DeepSeek 是真起飞了，妥妥的巨头。

然后我去对了一下隔壁的数字，瞬间清醒。

OpenAI 和 Anthropic，这俩现在都在往万亿美元估值上够（https://the-decoder.com/anthropic-approaches-1-trillion-valuation-as-revenue-grows-fivefold/ ）。万亿。DeepSeek 这 500 亿美元，放在它俩面前，连个零头都算不上，差不多是二十分之一。

这就很有意思了。一个在技术上把硅谷整得相当狼狈、让一堆人惊呼「中国 AI 怎么追上来了」的公司，市场给它的标价，居然只有对手的二十分之一。

为啥会这样，我寻思了一下，大概是几个原因拧在一起。

一个是商业模式。OpenAI、Anthropic 这两年是真在把营收做起来，企业订阅、API、各种 to B 的合同，钱是实打实在流的。DeepSeek 走的是另一条路，开源 + 极低价格。它今年 4 月发的 V4，是迄今最大的开放权重模型（open-weights，就是把模型参数直接放出来给你下载、自己跑那种），而且能完全跑在华为芯片上（https://the-decoder.com/deepseek-v4-will-reportedly-run-entirely-on-huawei-chips-in-a-major-win-for-chinas-ai-independence-push/ ）。

说到这儿得倒一句它的来路，不然你可能没那么直观地感受到它有多能打。去年初，DeepSeek 靠 V3 和 R1 两个模型在全球出圈，那阵子硅谷被整得相当难看，一堆人惊呼一个之前没什么名气的中国团队怎么突然就把推理模型做到这个水平，把硅谷显得慢半拍（https://the-decoder.com/inscrutable-wizards-how-chinese-ai-startup-deepseek-is-making-silicon-valley-look-slow/ ）。然后今年 4 月接着甩出 V4，开放权重里块头最大的那个。一年多的时间，从「这谁啊」到「这谁也绕不开」，节奏快得有点子吓人。

能跑在华为芯片上这件事，单拎出来也值得多看一眼。这意思是，从训练到推理，它在尝试走一条不那么依赖英伟达的路。对一家想长期烧算力的公司来说，把命脉绑在别人随时可能断供的芯片上，是悬在头顶的剑。DeepSeek 这步棋，赌的是国产算力链能撑住它往后几代模型的胃口。赌没赌对，得往后看，但这个方向选择本身，跟它整套「不被外部牵着走」的气质是一脉相承的。

更狠的是价格。它把 V4 Pro 的 75% 折扣做成了永久价（https://the-decoder.com/deepseek-makes-its-75-percent-discount-permanent-pricing-output-tokens-at-least-34x-below-gpt-5-5/ ），算下来，输入价格大概是 OpenAI GPT-5.5 的十一分之一，输出价格是它的三十五分之一。

三十五分之一。你没看错。

我每天追那几个 AI 资讯渠道的时候，看到这个价格对比，第一反应是替 OpenAI 捏把汗。这已经不是打折了，这是把行业的定价地板直接掀了。对我们这些天天烧 token 的人来说，是天大的好事，谁不想用三十五分之一的价格干同样的活儿。但对一个想讲营收故事、想撑起万亿估值的公司来说，旁边有这么个把价格往死里压的存在，是真难受。

所以你看，估值这二十分之一的差距，某种程度上正是 DeepSeek 自己选的。它没打算靠卖 token 赚得盆满钵满，它要的是把模型铺出去、把价格打下来、把 AGI 这件事往前推。短期利润这块，梁文锋早就跟投资人说清楚了，不追。

那这 74 亿融来干嘛？答案其实写在它过去一年的动作里。继续训更大的模型，继续买算力，继续在华为芯片那条自主路线上走下去。烧钱的不是营销，是底层研发和算力。这是一种「我不靠你们回血，我自己造血也要往前冲」的姿态。

我看完这事儿之后想了挺久

把这三件事串起来看，DeepSeek 这次融资，其实讲的是一个特别拧巴又特别清醒的故事。

它需要钱，因为搞底层模型和算力是真烧钱，这点它不装。但它又极度不想为了钱让渡方向感，所以设计了一套近乎苛刻的结构，把控制权牢牢焊在创始人手里。它估值不高，但这不高是它主动选的，是「我不陪你们玩营收叙事」的代价，也是底气。

我有时候觉得，这一年多 AI 圈最稀缺的，不是模型能力，是这种「想清楚自己要什么、并且敢为此付代价」的定力。多少公司一边喊 AGI 一边被下个季度的财报追着跑，一边谈理想一边把投票权一层层让出去，最后做出来的东西，方向感稀碎。

DeepSeek 这套打法，你可以说它狂，也可以说它轴，但它至少是自洽的。要钱，不要话事权旁落；要规模，不要短期利润绑架；要追赶硅谷，不要被硅谷的估值游戏牵着走。

我想起万能青年旅店那句，是谁来自山川湖海，却囿于昼夜厨房与爱。大部分公司融到后来，都活成了被「昼夜厨房与爱」困住的样子，被报表、被投资人、被下一轮估值困在原地。而 DeepSeek 这次的姿势，倒像是还揣着山川湖海的那个，钱可以收，船舵不给。

当然，话也别说太满。这套结构最终能不能扛住五年，国家队那只保留投票权的基金会带来什么变量，74 亿够不够烧到 V5、V6，能不能在万亿巨头的围剿里继续把价格地板踩在脚下，这些都是问号，现在谁也不知道答案。我也不是 DeepSeek 内部的人，看到的就是公开这点信息，剩下的只能往后看。

但至少今天早上这条新闻，让我对「一家公司可以怎么跟钱相处」这件事，多了一个挺新鲜的样本。

原文和更多细节可以看这几个源，The Information 的首发（https://www.theinformation.com/articles/deepseek-closes-record-7-billion-plus-funding-unusual-deal-structure ），路透社的跟进（https://www.reuters.com/world/asia-pacific/chinas-deepseek-closes-over-7-billion-funding-with-unusual-deal-structure-2026-06-16/ ），The Decoder 的综述（https://the-decoder.com/deepseek-takes-outside-money-for-the-first-time-at-a-50-billion-valuation/ ），以及 DeepSeek 官网（https://www.deepseek.com/ ）。

航行日志记到这儿。下次见着新礁石，再聊。